量化投資策略 — 如何實現超額收益

9月 30, 2020

葉怡成教授｜同為博客來暢銷書證券投資分析：使用Excel實作作者

書名：量化投資策略 — — 如何實現超額收益

ISBN：9787313095329

作者：(美)理查.托托裏羅著作李洪成/許文星譯者

出版社：上海交通大學出版社

出版日期：2013–09–01

投資專家Richard Tortoriello也寫了一本選股模型大作「Quantitative Strategies for Achieving Alpha」(中文書名：量化投資策略 — — 如何實現超額收益)，結果顯示：單因子模型的超越大盤報酬率最高約6%，多因子模型最高約10%。

回測使用Compustat Point in Time資料庫進行回測。該資料庫可徹底消除

存活偏差(survivorship bias)：存活偏差是指只注意到「倖存了某些經歷」的人事物，忽略那些沒有倖存的（可能因為無法觀察到），造成錯誤的結論。一些經歷財務危機的公司可能有很低的股價淨值比，如果它能度過財務危機，股價反彈，常會有很高的報酬。但也有許多公司不能度過危機而下市。Compustat Point in Time資料庫的數據包括破產的、被收購的、私有化的公司，因此可消除存活偏差。
先視偏差(look-ahead bias)：選股不能使用尚未公開的資訊，否則會產生很高的報酬，但實際上無法操作。Point in Time資料庫的數據具有明確的時間點，因此可消除先視偏差。
重述偏差(restate bias)：公司可能因出售、停業、併購、改變會計準則、修正會計錯誤而「重述」之前的財報。但這種資料會影響回測的正確性。Point in Time資料庫的數據使用非重申(第一次公布)數據，因此可消除重述偏差。

他的回測模式如下：

■ 回測期間：1987–2006，共20年間的股市資料。包括

■ 股票樣本：所有Compustat上的美國上市股票，但排除小型股，以2006年為例，排除市值5億美金以下的上市股票，回測股價>2.0美元。以2006年為例，市值分布

(標普500，1987年平均34億美金，2006年平均262億美金)

■ 交易成本：未考慮。

■ 交易週期：每年年底決定選股標的，於隔年第一個交易日交易，持有一年。

■ 選股比例：採五等分法形成投組，故為20%。

■ 下市個股：包含下市個股。

■ 個股權重：個股相同權重。

■ 操作方式：作多操作。

■ 買入規則：

單因子模型：每個選股因子各回測五次。每次回測，買入依選股因子排序後分在特定等分的個股，形成投組。
雙因子模型：先以第一個因子選出最好的1/5股票，再從其中以第二個因子選出最好的1/5股票，稱為第一等分。以第一個因子選出次好的1/5股票，再從其中以第二個因子選出次好的1/5股票，稱為第二等分。依此類推，共選出五個等分。因此因子的順序會影響結果，應該把最重要的因子作為第一個因子。
三因子模型：與雙因子模型類似，先以第一個因子選出最好的1/5股票，再從其中以第二個因子選出最好的1/5股票，再從其中以第三個因子選出最好的1/5股票，稱為第一等分。依此類推，共選出五個等分。因此因子的順序會影響結果，應該把越重要的因子排在月前頭。
多因子模型：方法1：採用條件篩選法，即只要一個條件不符合就排除在買入名單中。方法2：採用加權評分法，選評分最高的1/10。

■ 賣出規則：賣出所有不滿足買入規則的股票。

以下術語如下：